股市悟道十年投资路第14章 价值的标尺市盈率PE与市净率PB

夜深人静韩风的书桌上铺满了打印出来的上市公司财报。

他刚刚完成对三家不同公司——贵州茅台、宝钢股份和一家创业板科技公司——的资产负债表、利润表和现金流量表的初步梳理。

一种前所未有的充实感包裹着他他感觉自己终于能像拆解精密的机械一样窥见企业运营的内在逻辑了。

然而一股新的、更为强烈的困惑也随之升腾而起。

这三家公司一家是盈利稳健的白酒巨头一家是规模庞大的钢铁央企另一家是尚在投入期的科技新锐。

它们的财报特征迥异资产结构、盈利能力和现金流状况天差地别。

那么一个最现实、也最核心的问题出现了：作为投资者我到底应该为它们支付什么样的价格？或者说市场目前给它们的定价是贵了还是便宜了？ 他知道不能仅仅因为茅台赚钱多就无脑买入也不能因为那家科技公司暂时亏损就全盘否定。

他需要一把“尺子”一种通用的、可以横向和纵向比较的标尺来衡量企业的“价格”与其“价值”之间的关系。

这把尺子就是估值指标。

而所有估值指标的起点无疑就是最常用、也最经典的市盈率（PE） 和市净率（PB）。

他的探索从市盈率开始。

市盈率（Price-to-Earnings Ratio）其核心公式很简单：PE = 公司总市值 / 年度净利润或者等价于 PE = 每股股价 / 每股收益（EPS）。

韩风尝试用最直白的方式理解它。

他再次启动了他的“奶茶店模型”： 假设他的“韩风奶茶店”每年稳定净赚10万元（净利润）。

现在他因为个人原因想把奶茶店盘出去。

一个买家经过考察后愿意出价100万元买下他的店。

那么这笔交易的市盈率就是：100万 / 10万 = 10倍。

“这个10倍意味着什么？”他自问自答“它意味着买家愿意为他每年赚取的1元利润支付10元的价格。

或者说假设奶茶店未来盈利能力不变买家需要10年时间才能通过利润收回他的投资成本。

” “回本年限”——这个朴素的概念让市盈率瞬间在韩风脑中鲜活起来。

它本质上衡量的是投资的回报期或者说是市场愿意为一家公司的盈利能力支付的“溢价倍数”。

他立刻回到股市查看贵州茅台的市盈率。

软件显示其静态市盈率大约在三十多倍。

“也就是说市场认为投资茅台需要三十多年才能回本？”这个数字让他有些吃惊。

他迅速对比宝钢股份市盈率可能只有几倍。

而那家尚在亏损的科技公司市盈率一栏显示为“-”代表无法计算因为分母净利润为负。

为什么差异如此巨大？韩风意识到市盈率绝非一个孤立的数字其背后蕴含着市场的预期。

· 低市盈率：可能意味着公司增长缓慢市场对其未来悲观只愿意给予较低的估值；也可能意味着公司被市场低估存在投资机会。

· 高市盈率：通常意味着市场预期公司未来利润会高速增长当前的“高价格”是在为未来的“高增长”买单。

茅台的高市盈率反映的正是市场对其品牌护城河和持续提价能力的极度认可。

而一旦高增长预期落空高市盈率的股票将面临巨大的“戴维斯双杀”风险（即利润下降和估值下降的双重打击）。

· 负市盈率/无意义：对于周期性亏损或处于早期投入阶段的公司市盈率指标暂时失效。

他还学到了市盈率的几种变体：静态PE（用去年年报净利润）、滚动PE（TTM用最近四个季度净利润）、动态PE（用预测的明年净利润）。

他明白最常用也相对最可靠的是滚动PE（PE-TTM）因为它最能反映公司近期的盈利能力。

理解了市盈率韩风转向了另一个重要指标——市净率（Price-to-Book Ratio）。

市净率（PB） = 公司总市值 / 期末净资产或者 PB = 每股股价 / 每股净资产（BPS）。

这一次他的理解更为直接。

净资产就是资产负债表上“所有者权益”的总和代表公司理论上清算后属于股东的价值。

市净率衡量的是公司的市场交易价格相对于其账面净资产价值的溢价（或折价）程度。

他再次请出他的奶茶店： 奶茶店的净资产（所有设备、存货、现金减去负债）经过评估价值20万元。

如果他还是以100万元的价格卖出那么这笔交易的市净率就是：100万 / 20万 = 5倍。

这意味着买家为他奶茶店账面上1元的净资产支付了5元的价格。

“什么样的公司其市场价会远高于账面价呢？”韩风思考着。

他立刻想到了茅台。

茅台的品牌价值、强大的客户黏性、近乎垄断的行业地位这些无比珍贵的“无形资产”在会计上极难被准确计量并放入资产负债表。

因此其巨大的“内在价值”通过高昂的市净率体现了出来。

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